Movimientos de cara a la Ley Bases

Reforzamos nuestra tesis de largo plazo y hacemos algunos cambios buscando el mayor potencial para el objetivo de cada una de nuestros portafolios: sumamos dos Obligaciones Negociables a la Conservadora, una acción muy rendidora en 2023 a la Agresiva y una empresa manejada por sus dueños a la Súper-agresiva.

Estimado suscriptor:

En estos momentos en el Senado se está discutiendo la Ley Bases.

Y aunque no está del todo claro si los legisladores aprobarán o rechazarán la iniciativa en su mayoría, lo que sí tenemos claro es que el resultado de esta votación repercutirá en los precios de las acciones y los bonos argentinos.

Entre otros puntos, esta ley desregula la economía, promueve la llegada de grandes inversiones y establece cambios en el régimen laboral. Además incluye un paquete fiscal que disminuye la importancia del Impuesto País de la recaudación tributaria, algo fundamental para que el Gobierno pueda sacar el cepo cambiario sin resignar su pilar más importante: el superávit fiscal.

Si el Senado rechaza la Ley Bases, el proyecto no volverá a ser tratado en lo que resta del año. Esto aplazaría las reformas que quiere llevar adelante el gobierno, haría más lenta la recuperación económica y dificultaría aún más la salida del cepo cambiario. A raíz de eso podemos esperar que el dólar aumente sobre los $ 1.300, que el Riesgo País suba sobre los 1.600 puntos y que los precios de las acciones y los bonos bajen.

Igualmente, esto sería una baja temporaria de los activos argentinos. Nuestra tesis se basa en que el plan de Milei avance dentro del próximo año. Que seguramente lo haga con dificultades, con marchas y contramarchas que se reflejarían en subas y bajas marcadas en los activos locales. Pero que suceda.

(En este escenario, una eventual caída de las acciones y los bonos representaría una oportunidad de compra.)

Ahora, vamos a los cambios, que apuntan a cuidar el capital y proteger las ganancias acumuladas.

Protección del capital y rendimiento en dólares: la base conservadora

El primero de ellos está orientado a los inversores conservadores con baja tolerancia al riesgo. La cartera Conservadora busca proveer un rendimiento de entre 8%-10% anual en dólares a través de activos poco volátiles: ese es su objetivo y nos mantendremos operando dentro de ese marco.

En este sentido, el Fondo Galileo Ahorro Plus Clase A era una buena alternativa en un contexto de tipo de cambio estable y rentas en pesos, que proveían una rentabilidad anual en torno al 20% en dólares. Pero si el dólar se dispara, las rentas en pesos se licúan y el retorno en moneda dura puede ser negativo. Como está la posibilidad de que el tipo de cambio se dispare, creemos conveniente liquidar el fondo para usar esta porción del capital en dos nuevas Obligaciones Negociables (ON, una de Edenor y otra de Celulosa.

• • Emitida en dólares bajo legislación argentina, la ON de Edenor Clase 2 (DNC2O) paga intereses en forma semestrales al 9,75% anual y amortiza todo el capital al vencimiento el 22 de noviembre. Presenta una paridad del 98,7%, lo que implica que su precio se encuentra por debajo del capital que tiene que amortizar más los intereses devengados desde su último pago en mayo. Cotizando en torno a los $ 1.300 por cada dólar de Valor Nominal, la DNC2O tiene una tasa interna de retorno (TIR) de 13,01% anual.

• Al igual que la ON de Edenor, la CRCEO es una Obligación Negociable que emitió Celulosa en dólares bajo ley nacional. Paga intereses al 10% anual y amortiza el capital en cuotas trimestrales. Ya canceló el 66% de su capital, por lo que le resta pagar el 33% del capital adeudado. El próximo pago lo hará el 4 de septiembre. Será la primera de las tres cuotas que le quedan hasta su vencimiento el 4 de junio de 2025. A un precio de $ 420, la CRCEO presenta una TIR del 10,42% anual.

Así la cartera conservadora quedaría de la siguiente manera:

No nos olvidemos: la cartera Agresiva es AGRESIVA

Antes de hablar de los cambios, nos gustaría subrayar el nombre de nuestra segunda cartera: Cartera Agresiva.

Tenemos Conservadora y Agresiva, no tenemos “Moderada”.

Su objetivo es ganarle al Merval, que en momentos de crecimiento como el de los primeros meses del año es una tarea nada fácil, pero que nos puede dar grandes alegrías.

Argentina es un mercado “stand alone”, lo que es una categoría por debajo de frontera, que es donde se encuentran países como Kenia, Costa de Marfil o Senegal.

Y esto puede transformarse grandes ganancias, pero corriendo un riesgo acorde. Es importante que entiendas esto antes de elegir dónde poner tu capital: si quieres cuidar tus dólares y obtener una ganancia moderada sobre ello, para eso está la cartera conservadora.

Nosotros confiamos en nuestro análisis y tesis de inversión, pero es importante que entiendas los riesgos.

Ahora sí, vamos a los cambios, que suman una acción locales a la cartera a costa de la venta de posiciones en bonos.

• Aluar Aluminio Argentino es una de las productoras de aluminio más importantes de Sudamérica. Fabrica unas 460.000 toneladas anuales, de las cuales exporta el 70%. El resto le sirve para abastecer la demanda local de aluminio. Además, la compañía posee una central hidroeléctrica ubicada en Trevelin, Chubut, que provee de 472 MW para la producción del metal.De acuerdo a su balance de 2023, Aluar ganó $ 68.916 millones o el 21% de sus ingresos, cuatro puntos más que en el año anterior. Es una compañía sólida que aumenta sus ingresos y ganancias en forma consistente. Su posición financiera es holgada ya que cuenta un activo fácilmente convertible en dinero que duplica sus obligaciones a un año.

  Al exportar el 70% de su producción, sus resultados dependen de la evolución del tipo de cambio oficial. Una eventual suba de los dólares financiero elevarían las chances de una devaluación del tipo de cambio oficial, lo que aumentaría los resultados esperados de la compañía. Por eso, las variaciones de su acción ALUA refleja los cambios en las expectativas de devaluación del dólar oficial.

Vamos a incorporar ALUA después de tomar ganancias del 50% del capital invertido en el Bonar 30 (AL30) y del 25% invertido en el Bonar 2035.

De esta manera quedaría la cartera agresiva:

Te adelantamos que para un próximo movimiento estamos pensando en desprendernos de los Cedears para ir 100% a activos locales. Para inversiones en Cedears o en activos estadounidenses recomendamos la Membresía Acciones, a la que puedes acceder a través de un click acá.

Súper agresiva: ganancias explosivas sobre un polvorín

Acá no tenemos que decirlo, la cartera súper agresiva es jugar con fuego: puede ser un espectáculo hermoso o salir muy mal.

Afortunadamente, nuestros rendimientos desde que la lanzamos han sido los de un circo de lujo: llevamos una ganancia de 70% en lo que va del año.

Pero queremos más, así que el último cambio obedece a una toma de ganancias de un activo que proveyó un muy buen rendimiento en poco tiempo. Desde que la incorporamos el 21 de febrero, Morixe Hermanos (MORI) subió 112% en pesos y 81% en dólares. La suba vertical amerita vender MORI y derivar el capital hacia otra acción alimentaria con buen potencial.

Me refiero a Ledesma Sociedad Anónima Agrícola Industrial (LEDE).

Ledesma tiene 40.000 hectáreas para la producción y el completo aprovechamiento de la caña de azúcar. También cuenta con 2.000 hectáreas para el cultivo de cítricos, un empaque de frutas y una planta de jugos concentrados en la provincia de Salta. Junto a Cargill, Ledesma es propietaria de Glucovil Argentina que compañía que muele el maíz, fabrica jarabe de fructosa, glucosa y almidones y genera 7500 kilovatios de electricidad. Esta compañía también tiene fábricas de papel y cuadernos en San Luis y establecimientos rurales en la provincia de Buenos Aires.

De acuerdo a su último balance anual, Ledesma obtuvo ingresos por 177.482 millones de pesos, de los cuales extrajo una ganancia de $ 13.582 millones, casi tres veces mayor a la que había conseguido en 2022.

Manejada por la familia Blaquier, Ledesma cuenta con indicadores financieros sólidos para honrar sus deudas con holgura. Su acción cotiza a solo 8,8 ganancias anuales, muy por debajo del promedio de sus competidores de 144 veces. Tiene un potencial de crecimiento del 30% hasta su valuación histórica promedio y del 198% en dólares hasta sus máximo histórico de febrero de 2011.

En definitiva, el último cambio que realizamos sería:

A partir de estas operaciones, la cartera súper agresiva estaría conformada de la siguiente manera:

Antes de terminar este informe, quiero recordarte que, si decidiste replicar alguna de estas carteras, los cambios van a estar reflejados en tu cuenta de Inviú.

Y que si no estás siguiendo nuestras carteras automáticas pero estás interesado puedes pedir que lo hagamos en el WhatsApp exclusivo de este servicio a través de un click acá.

¡Que tengas buenas inversiones!

Bruno Perinelli
Analista de Membresía Argentina