La Gran Depresión duró de 1929 a 1940 y tuvo dos recesiones técnicas, de 1929 a 1932 y de 1937 a 1938. Los períodos 1933-1936 y 1939-1940 fueron expansiones técnicas económicas. Por qué la Nueva Gran Depresión no terminará pronto.
Ahora sólo se habla sobre recesión.
Los manipuladores de la administración de Biden y los medios, por supuesto, trataron de redefinir una recesión en un intento de adelantarse a las noticias.
Pero hoy, quiero tener una visión más amplia y ver el panorama general:
La economía sigue estancada en la Nueva Gran Depresión.
He hablado de la Nueva Gran Depresión antes. Pero los lectores nuevos pueden no estar familiarizados con el término, o las razones por las que estamos sumidos en una depresión.
Y a los lectores veteranos, que puedan estar familiarizados con el término, probablemente les vendría bien un recordatorio. Así que profundicemos…
He sostenido que Estados Unidos ha estado viviendo una Nueva Gran Depresión que comenzó en 2007. Es parte de una depresión global más grande, la primera desde la década de 1930. Esta Nueva Gran Depresión continuará indefinidamente a menos que se realicen cambios de política en los próximos años.
Llamar depresión al malestar económico actual es una sorpresa para la mayoría de los inversores. Y admito que hablar de una nueva depresión parece confuso en el mejor de los casos. ¿Dónde está la tasa de desempleo del 25%?
Se les ha dicho a los inversores que la economía está en una recuperación que comenzó en 2009. Fue interrumpida por el COVID en 2020, pero volvimos al camino del crecimiento después de que terminaron los bloqueos.
Por supuesto, los principales economistas y los comentaristas de la televisión nunca se refieren a una depresión.
A los economistas no les gusta la palabra “depresión” porque no tiene una definición matemática exacta. Para ellos, todo lo que no se puede cuantificar no existe. Esta visión es una de las muchas fallas de la economía moderna.
Nadie menor de 90 años ha experimentado una depresión hasta ahora. La mayoría de los inversores no tienen conocimiento práctico de qué es una depresión o cómo afecta los valores de los activos. Y los economistas y los políticos están involucrados en una conspiración de silencio sobre el tema. No es de extrañar que los inversores estén confundidos.
Otros observadores pueden señalar la disminución del desempleo y el aumento de los precios de las acciones de los años anteriores al COVID-19 como evidencia de que no estábamos en una depresión. Pero pasan por alto el hecho de que el desempleo puede caer y las acciones pueden subir durante una depresión. El crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB), el aumento de los precios de las acciones y la caída del desempleo pueden ocurrir durante las depresiones.
La Gran Depresión duró de 1929 a 1940. Consistió en dos recesiones técnicas de 1929 a 1932 y nuevamente de 1937 a 1938. Los períodos 1933-1936 y 1939-1940 fueron expansiones técnicamente económicas. El desempleo cayó y los precios de las acciones subieron.
Pero la depresión continuó porque Estados Unidos no volvió a su tasa de crecimiento potencial hasta 1941. Los precios de las acciones y los bienes raíces no recuperaron por completo sus máximos de 1929 hasta 1954, un cuarto de siglo después de que comenzara la depresión.
Entonces, el punto de partida para comprender la depresión es obtener la definición correcta. Eso es crítico.
Puedes pensar en la depresión como una disminución continua del PIB. La definición estándar de una recesión es dos o más trimestres consecutivos de disminución del PIB y aumento del desempleo. Como se entiende que una depresión es algo peor que una recesión, los inversores creen que debe significar un período extralargo de declive.
Pero esa no es la definición de depresión.
La mejor definición jamás ofrecida provino de John Maynard Keynes en su clásico de 1936 La teoría general del empleo, el interés y el dinero. Keynes dijo que una depresión es “una condición crónica de actividad subnormal, durante un período considerable, sin ninguna tendencia marcada ni hacia la recuperación ni hacia el colapso total” .
Keynes no se refirió a la disminución del PIB; habló de actividad “subnormal”. En otras palabras, es completamente posible tener crecimiento en una depresión. El problema es que el crecimiento está por debajo de la tendencia. Es un crecimiento débil que no hace el trabajo de proporcionar suficientes puestos de trabajo o mantenerse por delante de la deuda nacional. Eso es exactamente lo que Estados Unidos está experimentando hoy.
La tendencia de crecimiento a largo plazo del PIB de Estados Unidos es de alrededor del 3%. Es posible un mayor crecimiento durante períodos cortos de tiempo. Podría ser causado por una nueva tecnología que mejora la productividad de los trabajadores. O podría deberse a los nuevos ingresos a la fuerza laboral. Entre 1994 y 2000, con el auge de Clinton, el crecimiento de la economía estadounidense promedió más del 4% anual.
Durante un período de tres años, de 1983 a 1985, durante el auge de Reagan, el crecimiento de la economía estadounidense promedió más del 5,5% anual. Estos dos períodos fueron inusualmente fuertes, pero muestran lo que la economía estadounidense puede hacer con las políticas correctas.
Por el contrario, el crecimiento en Estados Unidos entre 2007 y 2013 promedió un 1 % anual. El crecimiento hasta 2020 fue solo marginalmente mayor. Luego vino la pandemia. Se podría decir que la severa recesión de 2020 inspirada por el COVID fue un caso atípico único, pero el crecimiento de la década anterior estuvo por debajo de la tendencia a largo plazo.
No se puede contar el crecimiento del PIB del 10 % de 2021 porque la economía prácticamente se cerró en 2020, por lo que el crecimiento partió de un punto de referencia muy bajo.
La tendencia más grande que hemos estado experimentando es el significado de la depresión. Una vez más, no se trata necesariamente de un crecimiento negativo, sino de un crecimiento por debajo de la tendencia. Durante la última década, el crecimiento fue inferior al 2%, cuando el crecimiento histórico es del 3%, es una depresión exactamente como la definió Keynes.
Y ahora estamos en una recesión total o nos dirigimos hacia ella.
Deja de lado las interrupciones actuales de la cadena de suministro y la inflación que deriva en gran parte de ellas. Incluso antes de que se convirtieran en un problema, el crecimiento no era fuerte porque el problema de la economía no era monetario, sino estructural.
Esa es la verdadera diferencia entre una recesión y una depresión. Las recesiones son de naturaleza cíclica y monetaria. Las depresiones son persistentes y de naturaleza estructural.
¿Qué quiero decir con cambios estructurales?
Cambios en las políticas fiscales y regulatorias. La lista es larga, pero incluiría cosas como impuestos más bajos, aprobación del oleoducto Keystone (¡te estoy hablando a ti, Joe Biden!), mayor producción de petróleo y gas, menos regulaciones gubernamentales y un clima comercial mejorado en áreas como las leyes laborales y de medio ambiente.
No incluyen Build Back Better o un Green New Deal. Son cambios estructurales. Pero los cambios estructurales equivocados solo empeorarían las cosas.
El poder de hacer cambios estructurales recae en el Congreso y la Casa Blanca. Hasta que se hagan cambios estructurales por ley, esta nueva depresión continuará y la Fed no tiene poder para cambiar eso.
Lo que la convierte en una depresión es el crecimiento continuo por debajo de la tendencia que nunca vuelve a su potencial. Eso es exactamente lo que ha estado y está experimentando la economía estadounidense. La Nueva Depresión está en curso.
El crecimiento nunca parece tener tracción. Primero hay algunos signos de crecimiento, y luego la economía vuelve rápidamente al modo de crecimiento bajo o nulo. La razón es simple.
Por lo general, una recuperación es impulsada por la expansión del crédito de la Reserva Federal y el aumento de los salarios. Cuando la inflación sube demasiado o los mercados laborales se endurecen demasiado, la Fed sube las tasas. Eso da como resultado una restricción del crédito y un aumento del desempleo.
Esta dinámica normal de expansión-contracción ha sucedido repetidamente desde la Segunda Guerra Mundial. Por lo general, está diseñada por la Reserva Federal para evitar la inflación durante las expansiones y aliviar el desempleo durante las contracciones.
El resultado es una ola predecible de expansión y contracción impulsada por las condiciones monetarias. Así que ahí es donde estamos hoy.
Desafortunadamente, no se vislumbra el final de la Nueva Gran Depresión.
Saludos,
Abogado y economista. Fue asesor de la CIA y el Pentágono y hoy es uno de los analistas financieros más leídos en Estados Unidos. Cuenta con 35 años de experiencia analizando exitosamente el contexto macroeconómico global. Gracias a una alianza con Agora Financial de Estados unidos, en Inversor Global es editor para Inteligencia Estratégica.
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