El fin de la suba se acerca

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Hoy vamos a salir un poco de la realidad argentina. Me gustaría hablarte de lo que estoy viendo en Wall Street. Los índices están nuevamente en terreno récord y nos acercamos a ganancias de casi 20% acumuladas en el año.

¿Cuál ha sido la razón que motivó este rally?

Veo dos factores fundamentales:

1. El inicio de un nuevo ciclo bajista de tasas de interés a nivel mundial. Esto es en respuesta a la desaceleración económica global. De corto plazo, el inversor busca más riesgo en acciones, pero si se confirma el menor crecimiento, durará poco.

2. El principio de acuerdo entre Estados Unidos y China sobre la guerra comercial. Si bien aún no se formalizó, se cree que pronto se firmará la Fase 1 del acuerdo.
De todos modos, me inclino a pensar que la suba llegó a su fin. En promedio, las ganancias corporativas no vienen creciendo a un ritmo que justifique estas valuaciones. Adicionalmente, la última fuerza compradora puede agotarse en breve.

Los niveles de euforia están casi en máximos y eso invita a la cautela.

Si tenés ganancias, pensá en protegerlas.

En muchas entregas de este newsletter hacemos hincapié en la desaceleración de la economía mundial. Asimismo, le damos mayor importancia a los datos que involucran a las dos economías más fuertes del globo: Estados Unidos y China.

Justamente, los dos protagonistas que causaron la contracción económica al disputarse el predominio con una guerra de aranceles.

Observa este gráfico.

Se trata de la Balanza Comercial de los Estados Unidos. Es decir, la diferencia de valor entre los productos importados y exportados. O sencillamente, las exportaciones menos las importaciones. Los datos de las exportaciones pueden dar un reflejo del crecimiento de la economía norteamericana, y las importaciones proporcionan una idea de la demanda interna.

El área celeste muestra el volumen de exportaciones y el área anaranjado las importaciones. La línea negra refleja el saldo comercial.

Los datos muestran cómo el conflicto con China afectó las exportaciones de productos norteamericanos, pero también cómo descendieron las importaciones. Si bien hay una reducción del déficit comercial, esto significa un problema para los Estados Unidos porque deriva en una contracción del nivel de actividad.

Para que tengas una idea de la influencia de China aquí, el déficit con este país se redujo en USD 28.000 millones en el mes de septiembre. Eso se explica por la caída del 13,5% de las importaciones de productos chinos y del 4,6% de las exportaciones a este país.

Con lo cual podemos concluir diciendo que la guerra comercial favorece a los Estados Unidos para reducir su déficit comercial, pero eso a costa de una mayor desaceleración de la economía.

Tales cifras muestran por qué un acuerdo inminente es tan bienvenido por el mercado.

Pese al avance en las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China, la expectativa de los empresarios del sector de servicios sigue siendo negativa en ambos países.

Miremos los datos recientes correspondientes al mes de octubre.

En China, el nivel de actividad en el sector de servicios está creciendo a su tasa más lenta en 8 meses. El PMI- Servicios fue de 51,1 puntos en octubre. En Estados Unidos pasa algo similar. La actividad cayó al nivel más bajo desde febrero de 2016. El PMI – Servicios fue de 50,6 puntos.

Tengamos en cuenta que, por debajo del umbral de los 50 puntos, el índice marcaría el inicio de un ciclo de contracción.

Como te vengo comentando desde hace varias semanas atrás, la euforia del mercado no se condice con los números reales de la economía.

Mantente alerta.