La oportunidad se evaporará cuando llegue octubre

La Fed no está tan interesada en las tasas como en generar miedo en el mercado. Creen que serán capaces de evitar una recesión si estimulan el miedo antes que un enfriamiento real, que podría generar una crisis de deuda. Para octubre deberán revertir la política y, si no actúas antes, perderás el nuevo mercado alcista.

Hay una brisa de pánico en el aire…

Los mercados están cayendo bruscamente, los osos permanentes han salido de la hibernación y la confianza del consumidor se ha vuelto sorprendentemente baja.

Como informó The Guardian el viernes:

“ La confianza del consumidor se ha desplomado a medida que caen los mercados de acciones y el costo de vida se dispara debido a la creciente inflación y al aumento de las tasas de interés.

“El índice de confianza del consumidor del Westpac-Melbourne Institute cayó un 4,5% en junio, alcanzando el 86,4 (casi tan bajo como los niveles observados durante la crisis financiera mundial y en el punto álgido de la pandemia de Covid).

“ Excluyendo la crisis del Covid, la cifra es la peor desde febrero de 2009”.

Así es, el miedo ya es tan malo como lo fue durante el punto más bajo de la Gran Crisis Financiera de las hipotecas (GFC), en 2009.

Y eso es antes de que las tasas de interés hayan ido demasiado arriba o el mercado de valores haya ido demasiado abajo.

Observa el gráfico del ASX All Ordinaries Index [el índice de las 500 acciones más importantes de la bolsa australiana):

Fuente: Incredible Charts

Este es un gráfico mensual desde la GFC, desde mediados de 2007 a hoy.

Sí, las caídas del mercado se han acelerado este mes, pero no estamos tan mal como resultó ser aquella… ¡todavía!

Y ese parece ser el miedo… que lo peor está por venir.

Fui asesor financiero durante la GFC. Y he visto de primera mano lo que el miedo puede hacer a los procesos de toma de decisiones de las personas.

Cuando se establece el pánico, obtienes un ciclo de retroalimentación negativa de venta que se alimenta de sí mismo hasta que todo colapsa.

Y en este momento, habrá muchos retirados (y próximos a retirarse) nerviosos, viendo cómo sus ahorros disminuyen justo en el momento en que menos pueden soportarlo.

Peor aún, como en la GFC, tampoco hay lugar para esconderse en este momento.

Las acciones han bajado, los bonos han bajado, las criptomonedas han estallado y el dinero en efectivo está perdiendo valor a un ritmo de 8,6 %…

Es un momento difícil para los inversores, eso es seguro.

Pero creo que tal vez el miedo es exagerado.

Déjame explicarte por qué…

No tiene sentido

Así como la Fed empujó las acciones en 2020 ofreciendo dinero barato, ahora están provocando la caída del mercado mediante un ajuste financiero y desaceleración de la economía.

La razón es, por supuesto, la inflación (¡de la que son responsables!).

Está llegando al rojo vivo y los banqueros centrales (desesperados por mostrar que se encargan del asunto) hacen lo único que pueden.

Restringen la política monetaria y elevan las tasas.

A partir de ahora, parece que se apegarán a su retórica de “duros con la inflación”.

El jefe de la Fed, Jerome Powell, dijo la semana pasada después de subir las tasas un 0,75%:

“ Claramente, el aumento de 75 puntos básicos de hoy es inusualmente grande y no espero que los movimientos de esta magnitud sean habituales. Desde la perspectiva actual, en nuestra próxima reunión parece más probable un aumento de 50 puntos básicos o de 75 puntos básicos. Sin embargo, tomaremos nuestras decisiones reunión a reunión”.

Los mercados inicialmente tomaron esa última línea como un posible ablandamiento en su resolución.

Pero al día siguiente, las cosas volvieron a empeorar bruscamente a medida que más y más inversores cuestionaban la capacidad de la Fed para lograr un aterrizaje suave.

Y, seamos honestos, las decisiones recientes no inspiran mucha confianza.

¿¡Recuerdas cuando decían que la inflación sería transitoria!?

Yahoo Finance, 17 de febrero de 2021.

Parece que los bancos centrales están subestimando enormemente el riesgo de provocar una recesión y hay múltiples señales de que estamos cerca de una.

Como se menciona en una excelente nota de Daniel Oliver en Myrmikan Capital:

“ … algunos precios (como las tarifas de camiones) ya se están desplomando. La madera puede estar en máximos históricos de 2018, pero ha bajado un 50% en comparación con hace un año a medida que el mercado de la vivienda colapsa. El cobre está cerca de su máximo histórico, un 60% más que los niveles de 2018, pero ha bajado marginalmente en comparación con hace un año.

“ Otros precios están a punto de caer a medida que las tiendas liquidan el exceso de inventario. Muchos precios minoristas se dispararon en abril pasado (el régimen de Biden envió USD 1.400 a la mayoría de los estadounidenses en marzo y, para junio, Powell se vio obligado a aceptar que la inflación era real), por lo que la disminución interanual en los precios de los productos minoristas durante los próximos los meses deben ser pronunciados”.

Estas son señales tempranas de que la economía real está comenzando a decaer velozmente.

En otras palabras, el “miedo” está funcionando.

Para mí, por lo tanto, no tiene sentido ajustar mucho más las tasas. Eso solo convertirá el miedo en pánico.

Además, ¿cómo es posible que las tasas de interés más altas reduzcan los precios de los artículos costosos que le importan a la gente?

En este momento, los grandes impulsores de la inflación son la energía, los alimentos y la vivienda.

Pero estos son artículos esenciales y ninguna cantidad de aumentos en las tasas de interés reducirá mágicamente la demanda.

¿A menos que esperes que la gente se congele o muera de hambre?

De todos modos, les daré a los banqueros centrales el beneficio de la duda y diré que esa no es su intención.

Y por eso cambiarán de rumbo…

Un respiro de otoño en reserva

Mi mejor suposición es que están tratando de sembrar estas semillas de miedo con la idea de que no tendrán que ir tan lejos como los precios de los mercados.

Esperan que, si nos sentimos pobres, dejemos de gastar.

Y como dije, es posible que ya esté funcionando.

Creo que también esperan ganar tiempo para que las cadenas de suministro se recuperen y los precios de la energía y los alimentos bajen.

De hecho, el Banco de Japón dijo lo mismo el viernes pasado:

Fuente: Twitter

Tan pronto como la inflación muestre signos de descenso, los bancos centrales pueden cantar victoria y alejarse de las subidas más agresivas.

Pero, ¿y si la inflación no baja?

Ese es un riesgo al que en realidad podrían estar contribuyendo.

Bueno, incluso si no pueden reducir la inflación rápidamente, creo que la Fed debe detener su curso actual antes de lo que muchos piensan.

Porque el riesgo de ajustar demasiado y demasiado rápido dará como resultado una reversión masiva de los mercados crediticios globales.

Y eso convertirá una calamidad en una catástrofe.

Ya vimos que el Banco Central Europeo (ECV) se retractó rápidamente de una política de intervención en los mercados de deuda soberana después de que los rendimientos de los bonos italianos explotaran.

Fuente: Financial Times

¡Solo les tomó una semana dar marcha atrás y dejar de intervenir!

Si esto es lo que ya está sucediendo a nivel de los préstamos de los Estados nacionales, piense en lo que está a punto de afectar la deuda comercial y de los mercados emergentes…

De hecho, el rendimiento de los bonos corporativos BBB ya pasó del 2,2 % en septiembre al 5,2 % en la actualidad. La deuda CCC (deuda de alto riesgo) ha pasado del 7,2% al 14%.

¿Qué sucede si estas empresas no pueden refinanciar o pagar cuando vencen las deudas?

Eso genera el tipo de cisne negro en el riesgo crediticio que vimos en 2008.

Como dijo Quincy Crosby de LPL Financial el viernes pasado:

” Lo que preocupa al mercado, incluso antes de que llegue a una recesión, es un error de política, que la Fed rompa algo “.

La inflación puede ser mala, pero los contagios de deuda son mucho peores.

Y la deuda global total ahora es mucho más alta que en la GFC:

“Máximos históricos: En 2020, la deuda global tuvo su mayor crecimiento en 50 años”
Fuente: FMI

Cuanto mayor sea la carga de la deuda, mayor será el efecto de cada aumento de un punto básico (0,01%) en las tasas de interés.

Toma todo esto y hay señales de que tendremos un descanso de otoño (octubre para nosotros).

Como concluyó Daniel Oliver en su nota:

“ Mirando hacia el futuro, entonces: el final del otoño promete un aumento del desempleo, una caída en picada de los precios de los activos, déficits vertiginosos, una cifra oficial del IPC que se suaviza temporalmente (incluso mientras los costos de vida continúan aumentando) y más guerra. Y, si el ajuste es lo suficientemente rápido, todo en el contexto de una elección de medio término que se avecina.

“Será como el otoño de 2008: todos, de izquierda a derecha, desde Elizabeth Warren hasta el Wall Street Journal, clamarán por la intervención de la Fed.

“¿Es la Fed realmente tan independiente como para crucificar el mercado, la economía y el gobierno en la cruz de un dólar fuerte?

“Los choques deflacionarios son los sirvientes de la hiperinflación. Como en 1970 en Estados Unidos y 1922 en Weimar, el dolor será demasiado: la Fed imprimirá de nuevo y más rápido.

“Escucha atentamente y oirás al senador Schumer comenzar a gruñir: ‘Póngase a trabajar, señor presidente’. Como sucedió en 2009 y 2020, el oro recibirá el mensaje primero”.

El oro y tal vez incluso Bitcoin [BTC], sí, a pesar de la carnicería en este momento, podrían ser grandes compras si las cosas se desarrollan en el camino que están siguiendo.

Ya veremos…

Ryan Dinse
Para El Inversor Diario