Conrad Schwalbe pasó por los marines y por operaciones clasificadas antes de dedicarse a administrar dinero, y hoy aplica en los mercados las mismas reglas que en combate: prepararse, controlar el riesgo y no perder de vista el objetivo. Te cuento cómo invierte en un mercado volátil, con acciones que pagan dividendos y una estrategia de venta de opciones.
Por Alexander Green
Cada tanto, paso a pedirle su lectura del mercado a uno de mis gestores de dinero favoritos, el hombre que recomiendo cada semana en mis servicios VIP de trading: Conrad Schwalbe, gestor sénior de carteras de Fund Advisors of America.
Conrad siempre tiene una mirada poco común sobre el mercado y, por lo general, una estrategia que le permite superarlo con holgura.
A fines de la semana pasada nos sentamos a conversar sobre cómo invertir en un mercado volátil como el de estos días, y sobre cómo está manejando él la locura reciente.
P: Conrad, tu trayectoria es bastante distinta de la de la mayoría de los asesores financieros. Cuéntales a los suscriptores cómo fue tu carrera antes de convertirte en gestor profesional de dinero.
Sí, mi camino fue de todo menos tradicional. Serví en el Cuerpo de Marines de Estados Unidos como assaultman de infantería (el especialista en explosivos y armas de asalto de la unidad) y después pasé más de 15 años trabajando en operaciones clasificadas para el Departamento de Defensa.
Me tocó ir a lugares bastante riesgosos, como Irak y Afganistán, y pasé buena parte de mi carrera en entornos donde la preparación, la disciplina, la atención al detalle y el manejo del riesgo no eran opcionales.
Pero, como a la mayoría de la gente, supongo, siempre me interesó muchísimo el dinero, y con el tiempo me pasé a la industria financiera. Hoy soy gestor sénior de carteras en Fund Advisors of America y, por supuesto, asesor “Pillar One” de The Oxford Club, es decir, parte de la red de asesores patrimoniales que recomienda el club.
Descubrí que muchos de los principios que me sirvieron en mi carrera anterior se trasladan directamente a la gestión de dinero. Tienes que prepararte para escenarios que no se pueden conocer de antemano, entender los riesgos antes de tomar decisiones, mantener la disciplina cuando las cosas se vuelven caóticas y nunca perder de vista tu objetivo final.
En combate aprendí que no puedes controlar todo lo que pasa a tu alrededor, pero siempre puedes controlar cómo respondes. Esa estrategia funciona bien en el campo de batalla… y también en los mercados financieros.
P: ¿Qué opinas de la locura que vimos en los mercados desde las elecciones?
No creo que la volatilidad reciente haya tenido que ver realmente con las elecciones de medio término. Después de todo, las encuestas y los mercados de predicción venían diciendo desde hacía semanas que los demócratas probablemente se quedarían con la Cámara de Representantes y que tenían buenas posibilidades de ganar el Senado.
P: Entonces, ¿qué crees que causó tanta volatilidad?
Creo que es la continuación del tira y afloja entre los optimistas de la IA, que ven un potencial enorme en esta tecnología transformadora, y los escépticos, que ven los cientos de miles de millones en gastos de capital y se preguntan, con razón, cuándo van a obtener estas empresas un retorno razonable por esos desembolsos enormes. [La forma más clara y de bajo riesgo de aprovechar el auge de la IA]
P: ¿Y cómo te estás posicionando?
Con mucha selectividad. No todos los jugadores de la IA van a ganar, y la selección ya empezó. Las tecnológicas más pequeñas ya están recibiendo golpes, porque los inversores se preguntan si tienen la solidez financiera para resistir una desaceleración de la industria, sobre todo si tienen que pagar una deuda enorme. Y la solidez financiera es muy importante en este momento. Eso significa que a gigantes como Amazon y Microsoft debería irles bien en el largo plazo, pase lo que pase con el precio de sus acciones en el corto plazo. Muchas empresas más pequeñas quizás no tengan tanta suerte.
P: ¿Y qué estás haciendo por tus clientes para aprovechar las oportunidades y, al mismo tiempo, mantenerlos a salvo?
En rachas de locura como esta, están bien protegidos. No somos inmunes a las caídas del mercado, pero una cartera armada con criterio nos ayuda a atravesarlas mejor que tener posiciones concentradas en un solo sector… o incluso que un fondo indexado ampliamente diversificado.
Las circunstancias, los objetivos, la tolerancia al riesgo y el horizonte de inversión de cada persona son únicos. Por eso escucho lo que me dicen mis clientes y armo carteras en función de sus necesidades específicas. El nuestro no es un modelo de talla única, que es como trabajan muchas de las instituciones financieras más grandes.
Somos lo bastante pequeños como para construir relaciones de verdad con nuestros clientes, pero lo bastante grandes como para ofrecer el tipo de estrategias de inversión sofisticadas que antes solo estaban disponibles a través de los grandes bancos de inversión.
P: Sé que las acciones que pagan dividendos son una pieza central de tu enfoque de inversión, y eso funcionó bien este año. Cuéntame más.
Te doy un ejemplo de mi propia vida…
Hace unos años, mi esposa y yo tuvimos la opción de terminar de pagar nuestra casa. Como soy el obsesivo de los números de la familia, me senté con ella a analizar si convenía cancelar la hipoteca o invertir ese dinero.
La decisión fue bastante fácil, en realidad. Habíamos refinanciado durante la pandemia de COVID y fijado una tasa hipotecaria de 2,75%. Entonces, la pregunta pasó a ser: ¿puedo ganar, de manera razonable, más de 2,75% invirtiendo en empresas de calidad que pagan dividendos?
La respuesta, por supuesto, fue que sí, sin ninguna duda.
Así que armé una cartera que salía, más o menos en un 70%, de la Oxford Income Letter de tu colega Marc Lichtenfeld. El resto eran empresas que elegí yo mismo.
Desde entonces, esa cuenta se valorizó alrededor de 91%, frente a cerca de 77% del S&P 500 en el mismo período.
Pero hay un detalle… Está invertida sobre todo en lo que la mayoría de los inversores llamaría empresas aburridas.
En octubre de 2022, por ejemplo, el S&P 500 estaba cerca de 25% por debajo de su máximo, y el Nasdaq estaba alrededor de 35% abajo. Sin embargo, la peor caída de esa cartera de dividendos fue de apenas 13%.
Esa es una de las cosas que me gustan de invertir en dividendos: vas cobrando ingresos regulares en el camino, haga lo que haga el mercado.
No me malinterpretes. Tengo acciones tecnológicas en otras cuentas, y creo en el crecimiento de largo plazo, sobre todo con la IA. Pero esta cuenta en particular tiene objetivos específicos: superar la inflación, generar ingresos regulares y cubrir con holgura el costo de mi hipoteca.
Ya corrí suficientes riesgos despejando casas en Faluya hace un par de décadas. Hoy busco estabilidad, ingresos y tranquilidad.
Y cuatro años después, la valorización es tan grande que con las ganancias podría comprar otra casa.
P: ¿Siempre usas las recomendaciones de inversión de The Oxford Club para administrar las carteras de tus clientes?
Uso bastantes de las publicaciones de The Oxford Club, según lo que busque lograr cada cliente.
Para los que se interesan sobre todo en el crecimiento, incorporo recomendaciones de The Oxford Communiqué, entre ellas las de las carteras Gone Fishin’, Oxford All-Star y Fortress. También uso selecciones de The Insider Alert y The Momentum Alert, junto con asignaciones más pequeñas a Oxford Microcap Trader y a algunas recomendaciones del Dr. Mark Skousen.
Para los clientes enfocados en los ingresos, me apoyo mucho en la Income Letter de Marc y en sus recomendaciones de bonos.
Y para los que quieren una combinación de crecimiento e ingresos, armo una cartera que mezcla estas estrategias.
Pero hay algo que considero tan importante como las inversiones que elegimos: el tamaño de cada posición y el manejo del riesgo.
En general, limito cualquier recomendación individual a no más de 4% de la cartera de un cliente, al menos al principio. Y en muchas de las recomendaciones de trading también uso stops de seguimiento (trailing stops: órdenes de venta automáticas que acompañan la subida del precio y se activan si la acción cae un porcentaje determinado desde su máximo). Eso nos da un marco de gestión del riesgo bien definido.
P: Últimamente estuviste hablando bastante de ingresos. Cuéntanos sobre la estrategia Weekly Income que usas.
Probablemente es una de las novedades más interesantes de nuestro negocio.
Marc Lichtenfeld y su equipo estuvieron investigando formas de generar ingresos vendiendo opciones. Ya sé que, cuando algunos inversores escuchan la palabra “opciones”, salen corriendo. Pero no estoy hablando de especulación.
Las opciones tienen otro lado que la mayoría de los inversores nunca tiene en cuenta: venderlas.
En esencia, los vendedores les dan un seguro a los compradores a cambio de cobrar una prima.
El comprador paga una prima por protección o por la oportunidad de ganar con un movimiento determinado del precio. El vendedor cobra esa prima y asume el riesgo correspondiente.
Warren Buffett es uno de los ejemplos más famosos de alguien que vendió opciones a gran escala.
A mediados de la década de 2000, Berkshire Hathaway vendió opciones put (opciones de venta) de largo plazo ligadas a los principales índices bursátiles, y cobró cerca de USD 4.900 millones en primas.
Lo que hacía Buffett, en el fondo, era apostar a que, en un período largo, los mercados no iban a caer por debajo de ciertos niveles.
Eso es un poco distinto de lo que hacemos nosotros, pero la idea de fondo es la misma: que te paguen por asumir un riesgo definido.
P: ¿Y cómo funciona en la práctica la estrategia Weekly Income de Marc?
Qué bueno que lo preguntas, porque la conozco muy bien. Marc y yo incluso dimos una presentación conjunta sobre la estrategia en FreedomFest, en Las Vegas, este mismo año.
Se llama put credit spread (un diferencial de crédito con opciones de venta). Y funciona así…
En lugar de simplemente vender un put y quedar expuestos a una caída potencialmente importante, vendemos un put y, al mismo tiempo, compramos otro con un precio de ejercicio más bajo. Las dos opciones tienen la misma fecha de vencimiento.
Eso crea una operación de riesgo definido, con una pérdida máxima posible que se puede calcular antes de entrar en la posición.
Marc y su equipo hicieron backtesting (pruebas con datos históricos) de distintos enfoques para determinar qué inversión subyacente ofrecía la mejor oportunidad para esta estrategia. Se quedaron con el Russell 2000, un índice de empresas más pequeñas que cotizan en bolsa.
Tiene sentido. Las empresas más pequeñas suelen tener más volatilidad, y una mayor volatilidad tiende a subir las primas de las opciones.
Marc hace una transmisión en vivo todos los viernes a las 10 de la mañana, hora del este de Estados Unidos, en la que explica la operación paso a paso. Yo la miro cada semana con un café en la mano.
Sus pruebas históricas mostraron una alta tasa de aciertos para la estrategia. Y desde su lanzamiento también le fue muy bien, aunque los rendimientos pasados, como nos recuerda la advertencia de rigor, no garantizan resultados futuros.
Ahora, como gestor de dinero, tengo una flexibilidad que la mayoría de los inversores individuales no tiene.
Sigo los mercados todo el día, todos los días, y voy afinando la estrategia de forma continua.
Los resultados fueron bastante excepcionales, y tan alentadores que varios clientes me pidieron que incorporara la estrategia a sus carteras.
Algunos prefieren el enfoque original de Marc, otros prefieren mi variante y otros quieren una combinación de los dos.
Por supuesto, los mercados pueden moverse con fuerza, así que el tamaño adecuado de cada posición y una ejecución disciplinada son clave.
P: ¿Qué le dirías a un inversor al que le preocupa la volatilidad reciente, pero que todavía necesita hacer crecer su patrimonio? En otras palabras, ¿cómo invertir en un mercado volátil?
Creo que la tecnología y la inteligencia artificial tienen un potencial enorme en el largo plazo. Tengo muchas de las grandes tecnológicas y creo que va a haber oportunidades enormes en los próximos años.
Pero, seamos francos, el camino va a tener sus sacudones. Por eso, cualquier cosa que puedas hacer para aumentar el factor “dormir tranquilo” te va a facilitar mantener el rumbo con el paso del tiempo.
Esa es la razón por la que me gusta combinar inversiones de crecimiento bien seleccionadas con empresas que pagan dividendos, renta fija y estrategias que generan ingresos, como Weekly Income.
No existe una estrategia de inversión perfecta para todos. Un jubilado que necesita ingresos todos los meses tiene necesidades muy distintas de las de alguien de 45 años que todavía está en la etapa de acumular patrimonio.
Mi trabajo es entender esas diferencias y armar una cartera acorde. [El primer paso para sacarle el máximo a tu cartera]
En definitiva, invertir no se trata de encontrar una acción mágica ni de perseguir la última inversión de moda.
Se trata de armar una estrategia que tenga sentido para tus circunstancias, manejar el riesgo y dejar que tu dinero trabaje para ti.
Tu objetivo en los mercados financieros es el mismo que en una batalla: sobrevivir, para que tú y tu familia puedan disfrutar juntos el resto de sus vidas. No se trata solo de dar el gran golpe. También se trata de que no te lo den a ti.
P: Gracias, como siempre, por compartir tu mirada, Conrad.
Alexander Green
Para Libertad & Riqueza
