Hoy te explico de manera sencilla algo sumamente importante de saber si quieres entender cómo genera dinero un negocio y trabajar en el cálculo del valor intrínseco. Se trata de la normalización de los beneficios y las diferencias entre las normas contables GAAP y NON-GAAP.
Comencemos por definir GAAP y NON-GAAP.
GAAP significa “Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados”. En inglés se lo conoce como Generally Accepted Accounting Principles, y establece un conjunto de estándares y principios contables respaldados por organizaciones de normalización contable.
Este marco sigue reglas y directrices estrictas para la presentación de informes financieros, lo que asegura consistencia y comparabilidad entre empresas.
Son básicamente las normas que mantienen el orden en los informes financieros y hacen que podamos comparar manzanas con manzanas cuando vemos distintas empresas.
En resumen, GAAP proporciona una base sólida y confiable para evaluar la salud financiera de una empresa.
¿Qué significa entonces NON-GAAP?
NON-GAAP se refiere a Non-GAAP Financial Measures. En español se traduciría como “Medidas Financieras No GAAP”. Se utiliza para hacer referencia a medidas financieras que no siguen estrictamente los principios que te comenté arriba.
¡Pero ojo!
¡No es nada ilegal ni fraudulento!
Son ajustes o métricas financieras que las empresas utilizan para proporcionar una perspectiva adicional sobre su rendimiento financiero.
Lo importante aquí no es mirar una métrica u otra, sino entender qué ajustes realizó la empresa y determinar si el objetivo fue realmente dar una visión más realista o intentan “engañar” a los inversores con números que no son reales.
Miremos, por ejemplo, estos resultados que arrojó la semana pasada Eli Lilly and Company (LLY):
Como siempre digo desde nuestra Membresía Acciones, no se queden solamente con la diferencia entre lo “estimado” y lo “real”.
Ya lo hablamos en otras ocasiones, el juego de los “analistas” poco tiene que ver con el análisis fundamental de los negocios. Recuerda que si quieres saber más, puedes hacer clic aquí.
En síntesis, aquí vemos que el BPA de LLY fue de 2,49 dólares y superó la estimación de los “analistas” de 2,31 dólares.
Reacción del mercado: LLY +4,81%.
Miremos los estados financieros de la compañía para profundizar un poco más…
Lilly presentó los resultados del cuarto trimestre de 2023. Y lo primero que nos dice la compañía en el comunicado de prensa es lo siguiente:
“En el cuarto trimestre de 2023, las ganancias por acción experimentaron un aumento del 13%, alcanzando USD 2,42. Además, se registró un incremento del 19% en una base no GAAP, situándose en USD 2,49. A estos valores se incorporan USD 0,62 provenientes de los cargos asociados a DPI&D adquiridos”.
Lo importante no es comparar el beneficio por acción real con el estimado por los analistas.
La verdadera comparación que tenemos que hacer es comparar el BPA del cuarto trimestre de 2023, con el BPA del cuarto trimestre del año 2022.
De esa manera, podemos determinar cuál fue el crecimiento de los beneficios año tras año.
Aquí, la empresa compara el BPA de ambos años con la métrica NON-GAAP.
Veamos cuáles son esos ajustes que hace la compañía y dónde está la diferencia del BPA, visto como GAAP (USD 2,42) y Non-GAAP (2,49).
Aquí tenemos tres ítems que incluye la empresa para dar una mejor visión del BPA del trimestre:
- Amortización de activos intangibles (USD 0,11)
- Deterioro de activos, reestructuración y otros cargos especiales (USD 0,06)
- Ganancias (pérdidas) netas de inversiones en renta variable (USD -0,11)
Ahora veamos qué interesante es esto…
Si dejamos de lado el cuarto trimestre y nos enfocamos en el beneficio por acción generado durante todo el año 2023, llegaremos a unos USD 5,80 por acción.
Esto implica una disminución del -16% con respecto a todo el ejercicio fiscal 2022.
Ahora… ¿Qué decía el cuerpo directivo de la compañía en el trimestre anterior?
Si vamos a los resultados del tercer trimestre de 2023 presentados el 2 de noviembre de dicho año, teníamos la siguiente estimación:
BPA 2023 (GAAP): entre USD 5,95 y USD 6,15
BPA 2023 (NON-GAAP): entre USD 6,50 y USD 6,70
¿Conclusiones?
Los beneficios de la compañía en el ejercicio fiscal 2023 no cumplieron con las proyecciones que hacía el cuerpo directivo hace tres meses atrás.
Preveía entre USD 5,95 y USD 6,15, y finalmente fue USD 5,80.
Entonces, más allá de lo que creamos del balance (si fue bueno o malo), es importante que entendamos este tipo de cuestiones y seamos capaces de tener una visión crítica de los números, más allá de lo que digan los analistas y más allá de la reacción del mercado.
¡Esto fue todo por hoy!
Diego Matianich
Host de Membresía Acciones
Diego Matianich es economista, con más de 15 años de trayectoria analizando la economía global y los mercados financieros. Tiene un posgrado en Value Investing y una especialización en Fusiones y Adquisiciones, propone inversiones capaces de ofrecer el equilibrio perfecto entre seguridad y rendimientos atractivos. Colabora con notas de opinión en periódicos especializados en Argentina y se desempeña como jefe de Research en Inversor Global, con la misión de sumar valor agregado a los distintos servicios de suscripción de la compañía
